918博天堂官方网站|杏彩总代理|《中国金融》｜政府投资基金对基金管理人的选择

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　　政府投资基金包括政府产业投资引导基金和政府创业投资引导基金两类★ღ。有别于通过直接投资在产业发展方面发挥引领带动作用的政府产业投资引导基金★ღ，政府创业投资引导基金又被称作政府引导基金★ღ，是由政府出资设立母基金★ღ，遴选专业化的风险投资机构作为子基金管理人实施市场化运作管理★ღ，进而吸引社会资本共同成立子基金★ღ，采用股权投资方式投资政府重点扶持产业的创业企业★ღ，形成财政资金杠杆放大效应的政策性基金杏彩总代理★ღ。鉴于政府创业投资引导基金通常采用“母基金+子基金”管理架构★ღ，而子基金管理人是政府创业投资引导基金的投资运作主体且要通过市场遴选产生★ღ，因此★ღ，政府投资基金对基金管理人的选择特指政府创业投资引导基金对子基金管理人的选择★ღ，这直接决定了政府投资基金管理的效率★ღ。根据2025年1月国务院办公厅印发的《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（以下简称《意见》）★ღ，基金管理人原则上采取市场化方式遴选确定★ღ，应具备与基金运作相适应的专业能力★ღ、投资能力和管理能力★ღ，具有股权投资或相关基金管理经验和符合要求的投资管理业绩★ღ。

　　政府投资基金的制度优势是★ღ，通过政府与私募股权投资基金（含创业投资基金）管理人等风险投资机构的合作★ღ，使政府投资基金能够充分利用风险投资机构的组织优势★ღ，依托其专业的管理团队和科学的运营机制★ღ，从经济高质量发展的内在要求出发★ღ，优选战略性新兴产业和未来产业的创业企业进行股权投资918博天堂官方网站★ღ，从而基于政府投资所形成的信号效应以及专业化★ღ、市场化风险投资机构与政府合作产生的协同效应★ღ，引导更多社会资本投资创新创业企业★ღ，提高企业的自主创新能力和关键核心技术攻关能力★ღ，促进产业转型升级★ღ，实现经济高质量发展★ღ。

　　要将政府投资基金的这一制度优势转化为治理效能★ღ，关键在于政府投资基金对基金管理人的选择杏彩总代理★ღ。这是因为★ღ，基金管理人在有效市场与有为政府的连接机制中发挥着重要作用★ღ，是政府投资基金功能发挥所依托的管理主体★ღ。要想统筹好有效市场与有为政府的关系★ღ，让市场更有效★ღ、政府更有为杏彩总代理★ღ，实现政府投资基金的市场化★ღ、专业化运作★ღ，提高政府投资基金管理的效率★ღ，更好地发挥政府投资基金的作用★ღ，从根本上取决于基金管理人的投资管理能力★ღ。

　　基于对税收贡献★ღ、管理效率等方面的考虑★ღ，政府投资基金通常都会要求基金管理人在当地注册★ღ。对于已登记为私募股权投资基金管理人的风险投资机构而言★ღ，要满足政府投资基金的要求★ღ，必须新设一个投资主体向中国证券投资基金业协会申请私募股权基金管理人登记★ღ。除需要满足办公场地★ღ、股东出资能力★ღ、从业人员★ღ、高管资质★ღ、团队投资经历等要求外★ღ，若同一实际控制人控制多个同类型基金管理人★ღ，还必须提供充分合理的说明★ღ。

　　具备专业能力和丰富经验的管理团队是风险投资机构核心竞争力的体现★ღ，政府投资基金往往将风险投资机构的管理团队素质★ღ、过往业绩和投资策略作为重要考核指标★ღ。首先★ღ，对于风险投资机构管理团队素质★ღ，政府投资基金考察的重点是团队工作经验★ღ、合作年限和关键人的资质★ღ。政府投资基金在遴选基金管理人时偏好拥有股权投资经验的团队★ღ，最好有企业管理经验和投行★ღ、财务★ღ、法务★ღ、咨询等中介服务经验以及创业经验★ღ。同时★ღ，政府投资基金对合作年限有最低要求★ღ，希望团队成员之间达到默契的协作状态★ღ。从对关键人的要求来看★ღ，由于关键人是基金管理人的核心人物★ღ，会在较大程度上影响基金的管理运作和出资人的最终利益★ღ，因此政府投资基金不仅要求锁定关键人★ღ，而且要求其配置与基金的规模及投资策略有较高匹配度★ღ，明确限定关键人事件触发和解决条款★ღ。其次★ღ，过往业绩是风险投资机构管理团队素质的重要体现★ღ，政府投资基金因而会对风险投资机构的累计最低管理规模★ღ、成功案例数量以及在管基金已投项目的回报率提出要求★ღ。最后★ღ，政府投资基金对产业升级较为重视杏彩总代理★ღ，这意味着基金管理人的投资策略要与政策导向和产业发展目标相契合★ღ，这要求风险投资机构能够站在政府投资基金的视角★ღ，投资战略性新兴产业和未来产业杏彩总代理★ღ。

　　虽然风险投资机构的过往业绩及管理团队的经验是研判其能否成为基金管理人的重要依据★ღ，但考虑到宏观经济与股权投资的周期性特征★ღ，政府投资基金会特别关注风险投资机构的投资能力★ღ。毕竟★ღ，基金管理人的投资能力是基金成功运作的前提和基础918博天堂官方网站★ღ。政府投资基金对风险投资机构投资能力的判断★ღ，除了看其历史业绩外★ღ，储备项目来源和投资决策程序也是重要因素918博天堂官方网站★ღ。对于储备项目来源★ღ，政府投资基金要求风险投资机构熟悉创投环境★ღ，具有较强的行业研究能力★ღ，尤其是对当地经济和产业情况具有较高的投入和专注程度★ღ，以保证基金运作的实体化和本地项目的发掘能力★ღ。鉴于投资决策程序的设计是否科学★ღ、能否落实到位以及风控人员怎样参与投资决策审核都关系到基金管理人的稳健运营★ღ，而这些在很大程度上取决于风险投资机构的内部控制制度是否健全★ღ，因此★ღ，政府投资基金会将风险投资机构的投资决策程序和内控制度结合起来进行考察★ღ，治理结构★ღ、股东背景★ღ、财务管理★ღ、投资决策918博天堂官方网站★ღ、激励与约束机制★ღ、风险控制★ღ、投后管理等均为评估的重要指标★ღ。

　　关于风险投资机构的募资能力★ღ，考虑到社会资本能否按时足额实缴到位存在不确定性★ღ，而这决定了子基金能否实现对母基金的杠杆放大效应★ღ，为此★ღ，政府投资基金会就子基金发行规模及募集时间向基金管理人提出明确要求★ღ，并由基金管理人穿透核实各出资人是否为合格投资者★ღ，且要求其提供认缴出资的承诺函★ღ。

　　客观分析★ღ，并不是所有地方都适合设立政府投资基金★ღ，因为政府投资基金发挥作用需要相应的产业基础和营商环境★ღ。政府投资基金发展比较好的地方★ღ，通常有明确的产业规划★ღ，资源相对集中杏彩总代理★ღ，产业基础坚实★ღ，民营经济也比较活跃★ღ，因而优秀的风险投资机构更倾向于在这些地区注册★ღ。毕竟★ღ，注册地会影响风险投资机构的经营管理★ღ，而社会资本出资人也会考虑其是否足以支撑基金和项目的正常运作★ღ，能否保障其投资回报★ღ。因此★ღ，如果地方政府规定政府投资基金必须在当地注册★ღ，就会在一定程度上抑制优秀风险投资机构申请的积极性★ღ。

　　政府投资基金对基金管理人的期望通常是既要确保政府资本保值增值★ღ，又要投资政府重点支持的产业★ღ，还要拉动地方招商引资★ღ，返投比例因而被政府投资基金视为选择基金管理人的重要依据★ღ。但对风险投资机构来说★ღ，返投要求是一种掣肘★ღ，给基金管理人带来了较大的限制★ღ，政府投资基金也更难撬动社会资本★ღ。因此★ღ，返投要求使其对优秀风险投资机构的吸引力进一步降低★ღ。

　　要实现政府投资基金的资本引导★ღ、创业引导★ღ、创新引导和产业引导功能★ღ，政府投资基金在选择基金管理人时★ღ，首先需要明确什么样的风险投资机构才是最合适的基金管理人★ღ。笔者认为★ღ，一家优秀的政府投资基金管理人★ღ，应该以培育新质生产力★ღ、促进产业升级为使命★ღ，其产业投资领域要高度集中★ღ，能够形成产业链协同发展效应★ღ，并要提供赋能服务★ღ，帮助优势创业企业做强做大杏彩总代理★ღ。

　　第一★ღ，《意见》明确提出“不以招商引资为目的设立政府投资基金”★ღ，有助于缓解政府投资基金对基金管理人的注册地限制和返投比例要求★ღ，促使政府投资基金回归引导本质★ღ。对于注册地要求★ღ，建议风险投资机构与政府投资基金协商采用一般合伙人设在当地的作法★ღ，既满足政府投资基金的税收要求★ღ，又避免花费大量财力和人力新设私募股权基金管理机构★ღ。至于返投问题★ღ，需要政府投资基金和基金管理人能够找到彼此的核心需求★ღ，地方政府要主动考虑社会资本的利益诉求★ღ，支持基金管理人的市场化投资运作★ღ，通过绩效评价等方式形成有效的激励约束机制★ღ，使基金管理人从项目思维转向链式思维★ღ，从地方特色产业出发形成良性循环的产业链★ღ。

　　第二★ღ，政府投资基金对基金管理人的选择是一项复杂的系统工程918博天堂官方网站★ღ，需要从不同维度出发去完善基金管理人遴选体系★ღ。一方面★ღ，遴选要依托第三方的客观数据★ღ，聘请专业团队对风险投资机构进行尽职调查★ღ，决不能靠主观判断★ღ；另一方面★ღ，对基金管理人的考察不能只是简单地看经营绩效★ღ，而是要穿透其底层资产★ღ，分析其募集资本的能力和储备项目的成色★ღ，以及与当地资源禀赋的匹配度★ღ。

　　第三★ღ，鉴于不同政府投资基金在协同发展方面存在明显不足★ღ，同质化竞争严重★ღ，建议按照市场化原则构建以基金管理人为中心的投资生态体系★ღ，增强政府投资基金对头部风险投资机构的吸引力★ღ，以提高政府投资基金投资运作的效率★ღ。

　　第四★ღ，由于地方政府通过政府投资基金撬动资本杠杆实现产业升级与社会资本追求财务回报的目的存在不一致性★ღ，建议对风险投资机构产业投资的比较优势进行考察★ღ，要求基金管理人采取专项基金投资模式★ღ，建立与政府产业规划相匹配的集中投资策略★ღ，引导社会资本形成战略认知★ღ，树立耐心资本思维★ღ，秉持战略投资理念★ღ，使政府投资基金★ღ、社会资本与基金管理人在更高的层次上实现合作共赢★ღ，促进经济的可持续★ღ、高质量发展★ღ。■